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長期持有，不賣怎麼賺？st1\00003a*{} table.MsoNormalTable {font-size:10.0pt;font-family:"Times New Roman";}長期持有，不賣怎麼賺？‧城國斌 2008/03/27 想做長期投資，卻又陷入「是否要脫手賣掉」、「股價久未反映企業價值」的焦慮與內在衝突，原因在於尚未建立分享企業價值的透徹認知。 想做長期投資，卻又陷入「是否要脫手賣掉」、「股價久未反映企業價值」的焦慮與內在衝突，原因在於尚未建立分享企業價值的透徹認知。 有句話是這樣說的，「眾鳥在林，不如一鳥在手」── 許 多鳥在天上飛呀飛，看似繽紛精彩，但也只是過眼雲煙，倒還不如手中緊抓一隻，才是實際擁有。此話相當程度能夠反映許多人對於「長期持有」的恐懼。就像我們 經常遇到法人資產管理者、或是個人投資人提到的疑問，「長期持有某支企業的股票，若沒有脫手變現，只是紙上富貴，風險是否在所難免，終究也無法享有其長期 價值？」 這樣的疑問，通常也伴隨著這兩種現實上的考量：「是否脫手賣掉、實現獲利，才是財富成長的最佳選項？」；以及，「若市場股價遲遲尚未反映預估的企業內在價值（例如次級房貸事件造成的市場混亂），又該如何觀之？」 這兩大考量的探索與思考，對於有心長期持有的投資者而言，至為重要。原因在於，若沒有對「長期持有」與「內在價值」有清晰認知的話，則可能長期處在「該怎麼辦」的內在衝突；若能充分探討與理解，心理建設足夠，往後在投資心態上會更有餘裕、有定見。 ■價值，以「自由現金流」為依歸 要回答上述這兩大考量，事實上都和兩個字有關 ---「價值」，也就是以企業未來的現金流加以平均、折現而得出。企業的自由現金流（Free Cash Flow），就是企業在扣除掉所有的必需性支出後，實質上可以自由運用的錢。這是評估企業內在價值的最主要依歸。 看 好一間企業的長期內在價值、決定挹注資本、購入股權之後，事實上就是一位「不參與企業實際營運的合夥人」，此即巴菲特所採取的「事業導向」的投資方式。長 期持有最重要的觀念在於，企業所產生的價值，身為合夥人的你，無論是否出售持股，都可以分享其價值，而冒然出脫，反而會產生風險。 ■貿然出脫實現獲利，產生煩惱和風險 先看風險。 舉例來說，假設計算出來，A企業的內在價值，有120元。然而，目前股價僅有45元(且短期內市場氣氛悲觀不太可能一飛沖天)，在40元就購入持有的你，可能會考量是否應該獲利了結，先把5塊錢現金拿回手上，比較妥當。 可是，這樣一來，拿到這筆錢的你，可能就產生了新煩惱和新風險。 首先是拿回手上的現金，就必須開始對抗通膨，否則會日漸萎縮；另外，這筆拿回手上的現金，本身並不能再創造出價值（不能源源不絕提昇你的購買能力），所以勢必要尋找新的投資機會，這樣一來，就可能產生再投資風險（Reinvestment Risk，意即新投入的投資標的，可能未能創造如同A企業的獲利、甚至可能賠錢） ■長期股東分享企業價值，無關股價波動 再看價值分享。 你可能會有疑問：「持有企業股份，又不似實際經營經營企業，怎麼分享企業價值？」事實上，身為股東，所能獲得的總體股東報酬（Total Returns to Shareholders，TRS），主要包含了「股價增值」和「股利」兩部分。換言之，即使今天股價因為市場氣氛因素，遲遲未反映其內在價值，股東仍可透過股利分享其內在價值，享有企業創造出來的營運利潤，無關股價波動。 不過，就資本管理的角度而言，配發股息並非長期股東分享企業內在價值的最佳方式。除了前述拿到一筆錢所產生的再投資風險之外，要繳交的稅負，也會在無形中損耗了投資效益。 所以，「將資金保留、不配發股息，而用於再投資，為股東創造更高價值」，是更令人欣賞的方式。你可以這樣看：若是企業保留1塊錢，能為股東創造出更高的價值，這樣的保留就有意義。具體而言，Cash is king，但要看是誰用才夠力！你可以由企業財務報表上，拆解出企業的資本報酬率（Return On Investment Capital，ROIC），這個數值，是企業研究人員評量企業運用資本的能力，若是企業的資本報酬率比起你的機會成本還高(通常就是以你儲蓄的最高利率來估，最中道)，那麼企業保留股利、不配發，就有意義，這相當於企業裡面有一群投資團隊為你代勞，將你應得、卻保留在企業裡的資金，做更有效的投資運用。 因此像是巴菲特所負責的波克夏集團，即維持長年不配發股利的習慣。原因在於巴菲特有自信、也有能力，能將股東交予他代為運用的資金，化為資本、長期挹注到極佳的事業體，創造更高投資效益，而波克夏股東也樂見於此。換言之，一鳥在手，不如讓群翼展翅，更能創造價值。 ■投資，就是彰顯你認同的價值觀 即 使短期內，長期看好的企業股價，受到市場氣氛干擾，而無起色，都不需太過憂心，因為那是屬於金融層面的事情，與經濟層面無關。只要是屬於經濟層面的企業經 營、運作正常，持續有源源不絕的自由現金流產生，就代表企業價值並沒有受到毀損。就像是一位定期收到租金的房東，只要租金正常收到，就算房價有高低波動， 又怎麼願意冒然將金雞母脫手呢。 再 進一步，試著想想看，作為長期投資者，可以透過股價增值、股利得到價值的回饋，即使企業採行不發放股利的政策，而將資金再投資於企業的成長，只要資本報酬 率維持在高水準，那麼長期而言，也會不斷提昇企業的自由現金流，帶動企業的價值成長，這樣不是很好嗎？無論你是個人投資者或法人資產管理，這一種源源不絕 的投資方式，都兼具了富足和永續的思維特質。當你建立了這樣的認知，往後再接觸到市場的波動或悲觀氣氛，你將會了解，這只是市場的不斷循環，而現在，你已 經有了足夠的視野和態度，足以彰顯你所認同的投資價值觀。 .msgcontent .wsharing ul li { text-indent: 0; } 分享 Facebook Plurk YAHOO! .

人間異語：20歲年收數百萬 30歲全敗光人生三大不幸，就是少年得志、中年潦倒、老年入花叢 ; 也聽過, 但當事人都不自知, 自我覺察能力不足(Holmes)Q：20歲年收入就破百萬，怎麼辦到的？A：民國70年，我爸在屏東開建設公司，每次蓋預售屋時，會請電子花車來宣傳。爸知道我愛唱歌，有次就叫我上台，我那時才7歲，被綜藝團團主看中，他跟我爸商量，唱3首1千。所以我國小就在賺錢，早上工地秀，中午結婚場，一天4千。那時，我對賺錢的野心很大，覺得賺錢好容易。高職畢業，我自認不是讀書的料，又想月入破10萬，就利用唱歌專長，到酒店當少爺。 剛入行的酒店叫「明星秀」，那時少爺沒底薪，採小費制。店裡的少爺，都是青面獠牙、刺龍刺鳳，我外型斯文又脣紅齒白，比較受歡迎，一晚小費最少8千。半年後，經理把我升成公關經理，我手下要帶30幾個小姐。我人脈越來越廣，跳槽到高雄「美麗佳人」酒店，月入近30萬。1年後，家人希望我離開花花世界，我轉到保養品公司做倉儲。退伍後，我決定創業開飲料店，以重視外型包裝為主，第一個月讓我賺進30幾萬。我想一家賺的有限，續開第二、第三家，結果都賺錢。接著我開放加盟，首月有11家加盟店，等於一家分店我就淨賺30萬，光收加盟金就有3百多萬。我每天就是睡覺跟收錢。 遭設局欠千萬賭債賺太多，我大頭症就出來，錢攏黑白開，每月花5、60萬沒什麼。出門逛街都不帶現金，買鞋買衣服，就選我不要的，其餘通包，錢到店裡收；晚上就去酒店。29歲那年，我好大喜功辦了一場尾牙，開50多桌，請員工、朋友來同樂，卻是我跌落谷底的開始。 Q：怎麼說？A：其中一位朋友認為我錢賺很快，想合資。我想都是朋友，沒關係。他加盟後，1樓賣飲料，2樓開賭場，還叫我去參觀，我想我的自制力應該不差，真的去看，結果我隨便壓、隨便贏。那年過年，我又去試手氣，他們疑似設局，我一開始輸30幾萬，接著本票簽到幾百萬，最後輸掉2300多萬，只能跑路。我躲在親戚家半年，完全不敢出門，三餐靠他們幫忙。我那些店的經營權也都轉讓出去，只是債主還是想找我。後來我到北部發展，才算逃過一劫。 Q：經歷過這些，你有沒有反省過？A：我個性太固執，堅持要做的事，爸媽都管不了，加上很小就賺到錢，對金錢的觀念，完全扭曲。我阿公曾講過人生三大不幸，就是少年得志、中年潦倒、老年入花叢，我就是其一。我30歲前賺的，都被我敗掉。我常覺得我的人生好戲劇化，只能把過去當成繳補習費，希望這些經驗，能讓我有警惕。幸好我還年輕，跌倒還有體力爬起來。現在除了吃飯跟抽菸，我1個月開銷不到5千，比過去省很多。我只希望把錢存住，為自己留點養老金。記者許家峻採訪整理   .msgcontent .wsharing ul li { text-indent: 0; } 分享 Facebook Plurk YAHOO! .

一笑解千愁 一對情侶騎著噗噗到加油站準備加油。 結果當男的停好車把安全帽放到車上時沒 掛 好，不小心掉到地上了。 看見安全帽滾的有點距離，於是他便對女 友說: 「我去撿安全帽，妳幫我加油。」 女友:「好。」 於是男的就去撿安全帽了。 只見此時站在一旁的女友一邊拍手一邊對 他喊: 「加油!加油!」------------------------------------------------------------------------------------------老婆一直懷疑老公有外遇，特別注意檢查老公的手機 一天，老婆怒氣沖沖拿著手機對老公說： 【被我抓到了，看你怎麼狡辯？】 老公：【你抓到什麼了？】 老婆：【你這是什麼簡訊？自己看！】 老公手機寫著：﹝趙兄託你幫我辦點事﹞ 老公：【這算什麼證據啊？】 老婆：【你不要以為我不知道倒過來唸是什麼意思喔！】 老公：...................----------------------------------------------------------------------------------------------神父因為一件緊急事件必須暫時離開，但他不希望讓信徒們找不到神父。所以他只好打電話請對街的猶太牧師臨時來幫他代一下班………… 猶太牧師：「我不會耶，我不知道要對來告解的人說些什麼…………」 神父：「很簡單，你過來看看幾次就會了。」 猶太牧師來到教堂，和神父一起坐在告解室，過了一會兒，果然有個女人進來告解了。 女人：「神父請寬恕我的罪，我與人通姦。」 神父：「妳做了幾次？」 女人：「三次…………」 神父：「唸二次『聖母瑪麗亞』，再放五元在箱子裡，這樣妳就不再有罪了。」 幾分鐘之後，又有個男人走進了告解室………… 男人：「神父請寬恕我的罪。」 神父：「你做了什麼事？」 男人：「我與人通姦。」 神父：「幾次？」 男人：「三次…………」 神父：「唸二次『聖母瑪麗亞』，再放五元在箱子裡，這樣你就不再有罪了。」 猶太牧師看了一會覺得很簡單，於是神父就離開了。 幾分鐘後，又有個女人走進了告解室………… 女人：「神父請寬恕我的罪，我與人通姦。」 猶太牧師：「妳做了幾次？」 女人：「一次…………」 猶太牧師：「那妳再回去做二次吧，這星期我們特別優待，五元可以 做三次…………」------------------------------------------------------------------------------------------------有一個男子 因女友發生過一次交通意外，曾經大量輸血給女友。 後來倆人鬧翻，男友硬要討回血債。 ?? 女友氣憤之下扯出一塊衛生棉砸在他臉上！ 女友怒吼道： . . . . . . . .. 『這是頭期款，以後會每個月按時還你』----------------------------------------------------------------------------------------------------前幾天，我弟跟他幾個同學坐公車 他的一位同學喵到靠窗有個正妹（眼睛大、鼻子挺、皮膚白，胸部又很兇>//<） 就低頭小聲跟旁邊的人說：喂，你看！（示意同學看過去） 一群男生開始竊竊私語：你去要電話啦..Ｘ的，幹嘛要我去啦 站在最遠處的我弟，搞不清楚狀況，問說：ㄟ..你們在講什麼 同學一樣用下巴指指那個女生，說：你看你看 我弟看了一看，想一想突然懂了，就走上前，跟那個女生說 小姐，你坐到博愛座了喔...前面有老人家... 所有人都..................................................................................... 弟，下次不要再問我說，為什麼你大學快畢業了還交不到女朋友..--------------------------------------------------------------------------------------------------------作者：e19840201(冬天尾巴)看板StupidClown 話說強者我同學(男)，與他閃光(女朋友)是玩魔獸認識的 所以他們有共同的興趣 目前看起來感情狀況還算不錯 =====================================正文開始 一日我同學回到家 看到他家閃光又在黏著魔獸 他想說測試看看她有多愛他於是乎產生以下對話 我同學:ㄟ...妳愛不愛我呀? 閃:愛呀~~~(目不轉睛的看著電腦) 我同學:有多愛? 閃:很愛很愛~~~(還是目不轉睛) 我同學:那為什麼你都只跟電腦玩不跟我玩? 閃:魔獸可以玩很久耶....玩你?(看了我同學一眼) 　　五分鐘就玩完了 　　　　五分鐘就玩完了 　　　　　　五分鐘就玩完了 .msgcontent .wsharing ul li { text-indent: 0; } 分享 Facebook Plurk YAHOO! .

原來自己是幸福的原來自己是幸福的 和一位朋友傾談，他說雖然有兩份工作，而每月的收入卻非常低，但他已很高興了。我很奇怪他還可以那麼開心，因為他的收入微薄，要節衣縮食才可以供養他年邁的父母、岳父母，太太，兩個女兒，還有一般家庭的各項開支。他解釋說，那是因為數年前他在印度目睹一件事件的啟發。當時他因為一次重大的挫折、心情低落，所以到印度散心。他說他親眼看到一個印度婦人，用刀將她的兒子的右手切下來。那婦人無助的眼神，以及四歲稚童痛苦的呻吟，至今仍令他心頭作痛難以釋懷。你可能會問：為什麼那母親要這樣做？是否她的小孩太頑皮，或是他的手受到感染？都不是，原來只是為了行乞！那絕望的母親特意把孩子弄成傷殘，只是為了使他可以在街上行乞。我的朋友嚇呆了，他把他吃到??一半的麵包放下，隨即有五六個小孩湧至，爭食這片佈滿沙石的麵包，就如面對飢餓時的自然反應。他對這情景很吃驚，他要導遊開車把他送到最近的麵包店，他去到其中兩家，把所有的麵包都買下來，麵包店的老闆很愕然，不過還是願意把所有都賣給他。他花了不足一百元，就買到約四百塊麵包(即每塊少於 25仙)，又用了一百元買一些日用品。於是，他坐在一部載滿麵包的貨車往街上去，當他分發麵包和日用品給那些大部份是傷殘的兒童時，他們都報以歡喜和鞠躬，就是這樣，他在生命中第一次想到人們怎麼可以為一片價值不足25仙的麵包而那麼感動。他開始對自己說，他是多麼的幸運：他有個完整的身軀，有一份工作，有個家庭，有機會抱怨食品的好與壞，有機會穿衣服，有機會擁有很多這些人沒有的東西。現在，我開始想到和感受到：我的生命是否真的那麼差？也許吧？但想到這故事，我就覺得不是那麼慘。你呢？或者下一次你覺得自己的生命很差的時候，想想那個因為行乞失去了一隻手的小孩吧！『滿足感』不是來自去滿足於你想要的，而是能感受到：你所擁有的，已是那麼足夠。加油！.

人生他是一位退休教授，跟老妻過著優游的生活，早上一起爬上小山崗舒展筋骨，下午他料理陽台的花草，又或看看雜誌，妻子則和朋友到咖啡室聊天 .

好冷　　天ㄚ　超討厭這種天氣的　本來穿裙子上班多方便ㄚ(偷懶省時間換)　　結果這些天都要很早出門去討論室換　有夠麻煩的啦　浪費我睡覺時間　　明天要去吃石頭　雖然有劉爹地戴　但希望天氣不要太冷　因為我會不想出門　　話說石頭已經很９了　終於在年尾時可以來喀一下　　比比說要去台北跨　真的嗎　　　他講話很少實現的　所以　聽聽就好了　可以在斗六或台中跨已經算了不起了　　不然的話　我還是可以跟佳穎四處流浪　呵　講的好可憐　但有得玩就好　　太晚了　又快撐不下去了　明天一早又要打仗　討厭廖的仗　　但我沒她又不行　好無奈ㄚ　　醫師緣　主人福　她　就是我的醫師緣　沒她　我吃誰的藥都好不了　　晚安唷　大家　ㄚ嬤平安的回家囉　要好好照顧好自已喔 .msgcontent .wsharing ul li { text-indent: 0; } 分享 Facebook Plurk YAHOO! .

1225　　昨天１２２４是柏紳爸爸的生日　不過　我忘了　但我跟他說聖誕快樂　　昨天他拿了金莎來給我吃　他說只有女兒有　呵　　　因為他生日　所以急診的人有送他玫瑰　晚上時大哥拿過來叫我把花分掉　　因為他拿回宿舍也沒用　呵　　　金莎是昨天第一收到的禮物喔　謝謝爸爸　　今天小黃也拿了禮物給我　很謝謝你ㄚ　但你每次都挑人家在講話才給　　所以我講的謝謝你當然也沒聽到ㄚ　這要怪我嗎　真是的　　一直說我沒良心　費話　我是誰　我怎會有良心　真是不了解我　　很謝謝你的禮物　但這個東西我用不到　哈　　祝大家快樂喔^_^ .msgcontent .wsharing ul li { text-indent: 0; } 分享 Facebook Plurk YAHOO! .

拾 得 有 限 ， 贏 得 無 限(轉)人~不要怕跌倒;就怕跌倒了不知怎麼站起來~* 從前從前，有一個小鐵塊，原本一直過著快樂安逸的日子， 這天它的主人突然把它給丟到火裡去，它熱得好難過， 於是便向火燄說：「火燄大哥，可不可以稍微降低一點您的溫度呢？」 火燄經不起鐵塊的聲聲喊痛，最後只好答應降低溫度。 不久後，鐵塊被人由火堆裏取出放在鋼板上，開始被鐵鎚給一下一下地重重敲打， 它又受不了了，於是便再度開口：「可否將您搥打的速度再放慢一點， 擊打的力量再輕一點，讓我少受點苦吧！」 鐵鎚也經不住鐵塊的苦苦哀求，也答應照做。 最後，鐵塊在經過沒多少鍛鍊的情況下出了工廠， 可是沒經過多久…它就滿身是鐵鏽地回到原廠。 當它再次看到工廠一角的火燄與鐵鎚時，不禁感慨：「現在我才瞭解， 生命中有某些過程是不容逃避的，逃避了它們，生命也將隨之腐朽。」 想一想 !! 在生命中有那些過程雖然辛苦，但卻可能磨光您人格的菱角， 激發您未現的潛力，鍛鍊您過人的毅力？ 先別為生命中所遭遇的困境而忿恨、埋怨，它們也許將為您打造出不同凡響的人生！ 如果你想改變你的現況與人生價值 不要錯過身邊的每個機會.